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Hantec亨达官网:美联储2024年5月会议解读:放缓缩表,降息尚远
美联储2024年5月会议不降息,但宣布将于6月开始放缓缩表。在今年一季度通胀反弹的背景下,本次声明仅称“通胀走向2%目标缺乏进展”,对于通胀反弹的描述有些过于温和。鲍威尔讲话承认,取得降息所需信心的时间可能比此前预期的更长,但也弱化了“再加息”的讨论,令市场感受偏鸽派。我们认为,鉴于美国通胀粘**的风险仍高,预计在6月会议前,市场降息预期“**冷难热”。降息预期的波动仍可能引发资产价格的波动,二季度“紧缩交**”风格可能延续。

美国时间2024年5月1日,美联储FOMC会议维持利率不变,并宣布将于6月放缓缩表。会议声明和鲍威尔讲话后,市场交**宽松:10年美债利率日内跌4BP至4.64%,美元**日内跌0.6%至105.7,标普500**小幅收跌。 

会议声明:放缓缩表。5月会议维持5.25-5.5%的政策利率目标区间,符合市场预期。缩表方面,会议宣布将从6月1日起,将每月被动缩减600亿美元国债放缓至每月250亿美元;同时维持每月350亿美元MBS减持目标不变,并将超过该上限的本**支付重新投资于美国国债。这一决策在放缓缩表的时间和幅度上都略超出主流预期。此前,较多市场观点认为美联储会在6月会议正式宣布放缓缩表;国债缩表速度将放缓至每月300亿美元。声明在经济描述部分,新增“通胀走向2%目标缺乏进展”。

鲍威尔讲话:承认“信心下降”,避谈“再加息”。面对一季度通胀数据反弹,市场质疑年内会否还有降息、甚至会否重启加息。整体来看,鲍威尔既没有漠视通胀风险,但也没有“过度反应”。一方面,鲍威尔承认,取得降息所需信心的时间可能比此前预期的更长,但并没有否认年内降息的可能**。另一方面,在面对“再加息”的讨论时,其称“不太可能”,强调政策主要关注保持利率的时间(而不是水平)。

政策逻辑:降息尚远。本次会议声明和鲍威尔的讲话可能令市场感受偏“鸽”。但我们认为,在6月会议前,美国通胀粘**的风险仍高,市场降息预期“**冷难热”。首先,预计二季度通胀仍会保持较高水平。其次,未来1-2个月经济和就业市场大幅降温的概率较低。最后,放缓缩表(QT)对降息(预期)的影响偏于中**。市场对于降息的判断更加取决于通胀和就业表现,而非放缓QT决策本身。我们预计,美联储在6月会议中,经济预测和点阵图可能暗示年内降息幅度由3次减少至1次左右。

市场展望:“紧缩交**”延续。降息预期的波动仍可能引发资产价格的波动。美债方面,预计二季度10年美债利率波动中枢处于4.6%的较高水平。如果市场降息预期继续下降至0,10年美债利率上限可能拓宽至接近5%。美**方面,二季度波动和调整风险仍偏高。当10年美债利率超过4.3%时,标普500**的风险溢价水平高于0.5个百分点,美**调整压力客观上升。美元方面,预计美元**仍将偏强。美国经济较强与通胀粘**,赋予美联储不急于降息的底气,支撑美元**维持较高水平。